原本被视(shì)为极其艰难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业(yè)营(yíng)收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的表现之(zhī)一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行业(yè)集中度不(bù)断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持了(le)两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬(péng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得(dé)了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的(de)优(yōu)质产能的(de)释(shì)放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持续保持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财(cái)报发现(xiàn)，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的(de)6家基础上(shàng)新增(zēng)了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规(guī)模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今(jīn)年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行(xíng)了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿(yì)元怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本(běn)都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了(le)茅(máo)台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系(xì)互动平台(tái)回(huí)答投(tóu)资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大(dà)规(guī)模恢(huī)复的(de)前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各(gè)环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大(dà)手笔怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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