美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流(liú)大类资产对(duì)于(yú)美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的(de)另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无(wú)差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作银首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则对(duì)记(jì)者表示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过(guò)债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作业(yè)运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到(dào)买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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